经济数据难描绘通胀真相,剖析师呼吁买入黄金

2021-09-21|来源:远大期货

  麦克劳德以为只有一种方式可以逃避这种风险,那就是持有无对手风险的钱币。这就是黄金。当法定钱币失效时,黄金往往更可依赖。然而现在黄金险些被所有人忽视,由于它是反泡沫的。人们越是信托以法定钱币计价的资产,就越不信托黄金。直到他们的“滑稽钱币”游戏因利率急剧上升而不能阻止地发生内爆。

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    GDP增势未必体现经济苏醒,M3扩张GDP有望连续上行

  自2020年第三季度起,美国GDP泛起强劲苏醒的势头令市场信心大增,判断经济苏醒势头同样强劲。然而麦克劳德以为,GDP仅仅是累积的钱币和信贷的总和,并不能客观的体现经济苏醒势头。这样的繁荣或许只是一场将走向恐怖错误的滑稽钱币游戏。

  下图1显示了已往61年美国广义钱币供应(M3)与GDP之间的关系。两者之间存在高度相关性,但差异越来越大。钱币和信贷的大规模通胀,由于美联储开出了一张拯救金融系统的空头支票,这反映在随后M3相对于GDP的加速增进中。
    自金融危急以来,名义GDP增进了55%(至2021年4月),而M3增进了140%。此外,影子银行的信贷缔造还存在未知水平。只管在新冠疫情袭击下,GDP的增速显著加速,但令人惊讶的是,GDP现实没有增进得更多。

  部门缘故原由是暂时性的,由于从钱币和信贷的缔造到进入普遍流通需要时间。因此,预计已往18个月M3的快速增进将进一步推动GDP增进。此外,不停增添的钱币和信贷正在推高资产价钱通胀,尤其是通过量化宽松政策,因此,它们被清扫在GDP统计数据之外,还需要更多时间才气影响到GDP中包罗的商品和服务。

  既然GDP只反映钱币扩张,我们可以得出这样的结论:在钱币和信贷增进太过的推动下,无论随后的钱币政策若何,除非由于某种缘故原由,钱币和信贷会突然大幅缩短,否则GDP在可预见的未来都将连续上升。但思量到美联储显然信托GDP意味着经济状态,我们可以一定,钱币和信贷会突然大幅缩短的效果是不会被允许的。

  CPI涨至5.3%却仍未能客观指引价钱未来趋势

  鉴于GDP只反映了经济中钱币和信贷的数目,用价钱指数来抑制经济扩张的做法毫无意义。它只是与钱币数目的转变与价钱险些或完全无关的信心相一致。

  相反,新冠疫情后海内生产总值(GDP)的恢复被誉为钱币政府乐成治理经济的证据。但他们通过价钱指数来权衡通胀,将带来一个伟大的穷苦。我们已经注重到,8月的CPI年化涨幅已经涨至5.3%,因此美联储以为这一涨幅是暂时的,劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的统计职员能够将其控制住的希望越来越渺茫。

  价钱的一样平常水平只是一个看法,因此无法权衡。来自Shadowstats.com的自力统计剖析突显了CPI统计方式的坏处,即剔除自1980年以来为削减数据而引入的所有统计修改后,天生一个竞争指数。现在的数据显示,未经调整的年化价钱涨幅跨越13%。不能否认的是,纵然是官方的价钱涨幅现在也脱离了2%的治理水平。

  钱币价值的转变不能用纪录物体巨细和重量转变的方式来界说。无论若何,价钱指数是历史价钱的聚集,与未来险些没有联系。把它作为钱币政策的基础,就是犯同样的错误,即假设GDP的增进是经济增进的证据。

  对利率和金融市场的影响。

  加速印钞已经导致了现在市场判断的通货膨胀。这并不是所谓的价钱上涨,它们是钱币扩张的效果。总的来说,物价上涨只不外是钱币贬值。而钱币贬值一定会导致利率上升,就像黑夜之后的日间一样。更高的利率导致资产价值下降。反过来,各国央行一直在起劲消除自由市场的不确定性,纷纷严酷控制利率。由于信托自己的宣传,央行行长们自己也完全被这种滑稽的钱币游戏所吸引。

  不仅仅是美联储。所有主要的中央银行都被类似的关于钱币的错觉所困扰,或者更确切地说,央行对钱币的治理不再以控制购置力为简朴目的。相反,钱币和信贷已成为为太过政府支出提供资金的主要工具。拜登和约翰逊(Boris Johnson)等向导人将面临的义务迅速升级的社会责任,如养老金和医疗保健、covid危急无关。当权派完全致力于钱币贬值,以此为国家日益增进的收入需求提供资金。这需要掩饰真真相形,这就是为什么鲍威尔和他的央行同寅们被激励忽略流通钱币扩张、信贷扩张和价钱之间的联系。

  英国的情形与美国类似,最普遍的钱币指标(M4)跨越了GDP,令人担忧。图2显示了这一点,它基于1993年,在80年月中期的大爆炸之后,银行的金融化将最先影响银行贷款与GDP的关系。
    对钱币、信贷和经济之间真实关系的研究强烈解释,价钱通胀袭击仍处于早期阶段。这些因素预计将导致美元购置力普遍出人意料地下降,我们还进一步注重到,主要央行都接纳了类似的钱币政策,这将发生类似的结果。

  利率必须上升,而美元和英镑利率的上升幅度必须足够大,才气稳固这些钱币,若是它们不完全溃逃的话。但在这个要害时刻,我们更体贴的是法币对金融资产价值的影响,而不是法币的最终未来。

  牢靠利率国债收益率将大幅上升,这意味着价钱将下跌。更高的利率和债券收益率反过来会损害股票价值。鉴于金融资产价值存在泡沫,我们可以预期风险资产大幅贬值。

  各国央行的钱币对策将试图阻止市场大幅下跌,缘故原由有三:各国央行答应为政府赤字融资,而不停上升的政府债券收益率阻碍了这一目的,他们以为,活跃的金融市场对维持民众对经济远景的信心至关主要;他们敏锐地意识到,资产价钱下跌很可能引发银行加速整理抵押品,这是费雪(Irving Fisher)在上世纪30年月大萧条之后提出的理论。

  风险资产一旦破碎,黄金或可抵御风险

  图3显示了美元黄金价钱和美国M3钱币供应量之间的关系。灰色线显示了两者之间的差异,现在显示的黄金价钱相对于雷曼危急时的价钱低了42%。
    总的来说,钱币扩张速率的加速可以预期会导致金价上涨。虽然M3在已往18个月里大幅增进,但黄金却被甩在了后面。由于只有在人们对资产价值和钱币的远景抱有最高且连续的信心的情形下,当前的金融资产泡沫和利率才会维持在零区间。换句话说,当金融泛起泡沫时,黄金可以被视为反泡沫,以是一定会过时。

  雷曼(Lehman)危急发作后,金价升至每盎司1925美元,那时人们对全球银行系统的担忧日益加剧。与M3的轨迹相比,那时黄金的溢价为40%,我们现在可以说,在不泛起不能控制的金融危急的情形下,贴现钱币通胀的可能性太大了。现在,它的折让率为42%,这解释对法定钱币系统的乐观情绪与2011年类似但相反。

  金融资产泡沫一旦因利率上升而破碎,这将超出美联储的控制局限。同时,相对增进率的大幅折让使得黄金似乎被异常低估。面临这样的风险,将自己完全与之隔脱离来的唯一可靠方式,是投资于没有对手风险的实物黄金。

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