“贵金属最糟糕的噩梦”!以史为鉴:收缩周期

2021-07-04|来源:远大期货

  Sunshine Profits投资照料Arkadiusz Sieron周五(7月2日)撰文称,虽然金价不会在现实的收缩周期中受到影响,但美联储的鹰派态度从基本上对金价晦气。

  Sieron写道,与贵金属有关的最糟糕的噩梦已经实现了。在6月版的《黄金市场概览》中,他曾写道:“固然,短期内黄金并不是一个完善的通胀对冲工具。若是利率上升或美联储收紧钱币政策以应对通货膨胀,黄金可能会陷入逆境。现实上,钱币政策正常化的最先可能会推低金价,就像2011年发生的那样。”

  简直,美联储在6月份转向了鹰派。联邦公然市场委员会(FOMC)成员最先讨论缩减量化宽松政策,与此同时,最近的点阵图显示他们异常愿意提高利率。与预期一致的是,美联储发出的有关钱币政策可能正常化的鹰派信号,导致金价大跌。如下图所示,6月份伦敦黄金价钱从1895美元大跌至1763美元。

  (图源:圣路易斯联储、Sunshine Profits)

  现在,要害问题是:黄金下一步将走向何方?6月份的下滑只是一次修正吗?是对联邦公然市场委员会成员的经济展望的强调反映?事实,正如美联储主席鲍威尔在6月份的新闻宣布会上事先准备好的讲话中所提醒的那样,“它们不代表一个委员会的决议”,它们“也不能很好地展望未来的利率走势”。

  但也许是反过来的?美联储的180度大转弯是否标志着黄金牛市的竣事?我们正在眼见2013年的重演吗?那时,对美联储收缩周期和加息的预期(以及厥后的“缩减恐慌”(taper tantrum))压低了金价,将其推入空头的怀抱。为了找出谜底,让我们来看看黄金在之前的收缩周期中显示若何。从下图可以看出,2015-2019年的上一次收缩周期对黄金并没有太大的晦气影响;黄金价钱并没有下跌,而是保持横向走势。

  (图源:圣路易斯联储、Sunshine Profits)

  固然,收缩政策给黄金带来了下行压力。我们可以看到,它的价钱在正常化竣事后最先上涨,当美联储转向鸽派并最先降息周期时,它加速上涨。然而,黄金并没有进入熊市;对于所有看涨黄金的人来说,这都是令人宽慰的新闻。

  2004-2006年的收缩周期对金价也没有发生负面影响。相反,黄金的价钱在谁人时期上涨了。有趣的是,正如下图所示,这一时期的通胀正在上升。同样,上世纪70年月中期的收缩周期随同着CPI年增进率的加速,这也是黄金的利好时期。

  (图源:圣路易斯联储、Sunshine Profits)

  因此,即将到来的收缩周期对黄金而言未必是坏事。若是随同通胀上升,

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黄金可能会与联邦基金利率同步上涨。以是,事实证实,要害不是美联储政策和利率的现实转变,而是对这些转变的预期,这些转变转化为现实利率。

  简直,下图显示了黄金价钱和现实利率之间的强正相关关系。它解释,黄金的跌势并非来自之前现实的收缩周期,而是来自对收缩周期的预期。从图表中可以看出,在2012年终,正当现实利率触底时,黄金显然进入了熊市。随后,在2013年的“缩减恐慌”时代,黄金价钱大幅下跌,那时时任美联储主席伯南克出人意料地宣布缩减资产购置规模,大幅推高了债券收益率。主要的是,现实的收缩是在几个月后最先的,而第一次加息是在2015年12月。

  (图源:圣路易斯联储、Sunshine Profits)

  那么,对以往收缩周期的简短回首对黄金市场意味着什么呢?好新闻是,黄金并纷歧定会受到收缩周期的影响,尤其是若是更高的通胀比通常以为的更持久的话。这是由于现实利率将保持在低位。而且,思量到公共债务的增添,华尔街对宽松钱币的着迷,以及美联储的鸽派倾向,即将到来的收缩措施可能不会像以前那么紧。

  然而,Sieron也提到了一些坏新闻。首先,通胀和通胀预期可能已经在5月份见顶,而现实利率已经触底。在这种情形下,黄金的远景相当黯淡。

  其次,只管金价可能在现实收缩周期中显示优越,但我们正处于预期阶段。这是什么意思呢?投资者押注美联储将很快最先收紧钱币政策;例如,他们预计官方最早将于2021年9月宣布缩减购债规模。期望才是最主要的。美联储6月份的集会可能是一场小型的“缩减恐慌”,由于它让投资者感应意外,债券收益率上升,黄金价钱暴跌。因此,从历史履历来看,金价似乎仍有更大的下滑空间。

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